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光洋股份:轴承龙头,进口替代空间广阔

发布时间:2014-01-09    研究机构:安信证券

生产轴承的龙头企业。公司是汽车精密轴承的研发、生产和销售的企业,专业生产各种滚针轴承、圆柱滚子轴承、锥环、离合器分离轴承、轮毂轴承等各类精密专用轴承,产品主要应用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成。主要客户为一汽、东风、上汽、长安、重汽、奇瑞等整车和法士特、湛江齿轮、上海汽车变速器等国内商用车变速器厂商,以及采埃孚、伊顿、爱信(唐山)、格特拉克(江西)等国际知名变速器厂商

客户稳固,市场前景广阔。公司2010年、2011年、2012年和2013年1-6月对前5名客户的销售收入占公司营业收入的比重分别为69.2%、63.4%、61.6%和59.01%。从主要客户的销售收入占比看,前五大客户较为稳固。公司受益于主机国产化程度提升,零部件国际梯度,公司产品市场前景广阔。

募投项目盈利较好:公司本次拟公开发行人民币普通股不超过3332万股,募集资金将投向汽车精密轴承建设项目和技术中心建设项目,项目投资需35088万元。汽车精密轴承建设项目总投资为30620万元,其中建设投资25445万元,铺底流动资金5175万元。项目达产后年收入约为51324万元,贡献利润约为8685万元,净利润6514万元。技术中心项目投资为4468万元,其中建设投资3968万元,流动资金500万元。

建议询价区间为8.40元-11.20元。我们预计2013-2015年公司收入分别为5.77亿、6.81亿和8.17亿,增长率分别为为3.9%、18%和20%,净利润分别为0.54亿、0.75亿和0.97亿元,增长率分别为-7.9%、38.1和29%,EPS 分别为0.54、0.56元和0.73元。给予公司2014年15-20倍的PE,则每股合理询价区间为8.40-11.20元。上市目标价9.52-11.20元,对应2012年PE 为17-20倍。

风险提示:汽车行业周期性波动风险;客户相对集中风险;原材料大幅上升风险

申请时请注明股票名称