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光洋股份:国内汽车轴承领先制造商,合理价格9.18-10.71元

发布时间:2014-01-09    研究机构:申万宏源

公司是国内轴承行业为汽车提供配套的领先企业,是少数能为中高端汽车提供配套的内资轴承企业。公司产品主要用于传动系统,产品毛利率水平2009年以来一直保持在30%以上,显着高于零部件上市公司整体水平。公司与国内整车、主机厂商有非常长的合作历史。通过7年培育合作关系,公司已经成为国际知名主机厂商采埃孚、伊顿合格供应商,在高端车系成功切入宝马、曼、沃尔沃等配套供应链。

技术实力支持公司未来发展。公司具有强大的研发能力和产品转化能力,目前已经有多项产品研发储备,其中也包括工业机器人专用轴承项目等新应用领域产品。公司坚定走进口替代路线。制造水平的不断提升和成本的相对优势是支持国产厂商进入供应链实现国产化替代的核心驱动力。公司从2002年起逐步推进进口替代,已经成功进入了众多合资品牌车系,中高端车型已经取得突破。预计公司募投产能投放后高毛利产品轮毂轴承有望率先产品化改善公司产品结构。

募投项目缓解产能,打开成长空间。公司拟发行不超过3332万股,募集3.5亿资金用于5000万套汽车精密轴承项目和技术中心的建设。预计主要产能于14年、15年逐步投放,2016年全部达产,将增加公司轴承产能81.43%。

我们预计公司13-16年完全摊薄EPS为0.37元、0.51元、0.77元和0.89元,给予14年18-21倍PE估值,合理价格为9.18-10.71元。

风险揭示:下游客户认证周期长于预期;设备商供货不及时风险;终端市场低迷。

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