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光洋股份:领先的精密汽车轴承制造商——建议询价区间8.64~10.8 元

发布时间:2014-01-08    研究机构:东方证券

建议询价区间8.64~10.8 元。预计公司2013、14、15 年发行后完全摊薄EPS 为0.52 元、0.54 元和0.71 元(根据IPO 发行3332 万股后的总股本计算),结合同行业相关公司估值情况,我们认为合理的询价区间8.64~10.8元之间,对应2014 年16~20 倍的市盈率。

精密汽车轴承制造商。公司主营汽车精密轴承,产品具体包括:滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承、轮毂轴承、锥环,主要应用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成。近两年锥环收入占比逐渐提升,离合器分离轴承、轮毂轴承成为公司主要产品。

行业趋势:进口替代、行业集中度继续提升。轴承行业市场集中度近年虽有提升,但CR(10)仍不到40%,国内优质轴承企业在成本上具备规模优势,技术提升将利好国内企业进入高端产品市场,进口替代将继续成为行业集中度提升的主旋律之一。

客户关系长期稳固。公司与一汽、东风、上汽、长安等汽车集团开展长期供应合作,作为二级配套,公司供应包括陕西法士特、上汽变速器、青山变速器、采埃孚、伊顿等中外零部件厂商。

产品技术质量突出,产能扩充有望明显带动产品需求。公司产品从2000 年开始进口替代,在通用、福特等畅销车型上逐步实现配套。建设中的技术中心,将为公司产品逐步以性价比优势取代进口轴承奠定坚实基础。我们预计,新增配套量基本消化新增产能,毛利率较高的离合器分离轴承、轮毂轴承或将得到更多新增产能分配,这两类产品产量在未来有望高速增长。

本次募集资金将全部投入到产能扩张及技术提升项目:具体包括:(1)汽车精密轴承建设项目,发行人将新增各类汽车精密轴承产能5000 万套;(2)技术中心建设项目:在公司现有研发机构的基础上进行设备更新升级。

主要风险:产品订单不达预期,汽车需求下滑;原材料上涨的风险;本报告中EPS 是按发行3332 万股后总股本进行测算,实际发行股本存在与我们预测不一致,导致EPS 存在差异的风险。

申请时请注明股票名称